El borrador de decreto del Gobierno nacional, con el que pretende limitar las inversiones de los fondos de pensiones privados en mercados extranjeros al 30 %, podría representar un gran costo para los afiliados.
En el documento, el Ejecutivo pretende obligar a las AFP a reducir gradualmente la inversión en el exterior del 48,2 % actual al 35 % en tres años y, luego, al 30 % en cinco años. Con ello, el Gobierno nacional busca repatriar cerca de $125 billones.
Anif advierte grave costo para los afiliados
La Asociación Nacional de Instituciones Financieras (Anif) advirtió sobre los graves costos para los afiliados a los fondos de pensiones privados que podría traer el decreto del Gobierno nacional.
Informe de ANIFSegún el informe del centro de pensamiento, la medida reduciría la rentabilidad de los portafolios, lo que significaría una pérdida estimada del 24,3 % del ahorro pensional acumulado al momento de la jubilación.
Para explicarlo mejor, Anif presentó el ejemplo de un trabajador promedio: reduciría el ahorro pensional de toda su vida de 861 millones de pesos a 652 millones de pesos. Esa caída se debe a que el dinero dejaría de materializar ganancias de los mercados globales para concentrarse en los mercados locales menos diversos.
El documento recalca que la diversificación internacional amplía el conjunto de oportunidades de inversión porque permite el acceso a mercados que se definirían como ciclos económicos diferenciados. Anif sostiene que esta estrategia ha permitido a las AFP rendir en promedio un 4,6 % real anual.
Según el análisis técnico de Anif, que considera factores como costos y riesgos cambiarios, el nivel óptimo de inversión extranjera para los fondos de pensiones colombianos debería ubicarse alrededor del 50 %. Esta cifra es muy cercana al nivel actual, que es del 48,2 %.
La propuesta del Gobierno de reducir este límite al 30 % se aleja considerablemente de esta recomendación técnica. Según los cálculos de Anif, este cambio implicaría una pérdida de rentabilidad anual de entre 1,4 y 1,6 puntos porcentuales para un mismo nivel de riesgo.
¿Qué riesgos específicos implica concentrar las inversiones en el mercado colombiano?
Concentrar un portafolio de inversión en activos de un solo país, un fenómeno conocido como home bias (sesgo local), expone a los ahorradores a una serie de riesgos innecesarios. En términos sencillos, es el equivalente a poner todos los huevos de la jubilación en la canasta de un solo país. Anif advierte que los afiliados quedarían más vulnerables a factores propios de la economía colombiana, tales como:
- El ritmo del crecimiento económico del país.
- Las decisiones de política fiscal y su impacto en la deuda pública.
- El riesgo soberano (la capacidad de pago del Estado).
Esta concentración de riesgos reduce el bienestar esperado de los afiliados en su etapa de jubilación. Estos riesgos teóricos no son abstractos; tienen un precio que se puede calcular. El impacto en el ahorro acumulado de un afiliado es la métrica más contundente para entender lo que está en juego.
¿El mercado local está preparado para absorber los $125 billones que regresarían al país?
Esta es una de las mayores preocupaciones logísticas. Una parte importante de los fondos repatriados se dirigiría naturalmente hacia la deuda pública (títulos TES), que es el activo con mayor capacidad de absorción. Sin embargo, existe un límite regulatorio que impide a los fondos invertir más del 50 % de sus recursos en TES, lo que restringe este canal.
Por otro lado, el mercado accionario colombiano tiene una capacidad reducida para asimilar flujos de capital tan grandes sin generar presiones que distorsionen los precios, debido a su limitada profundidad y liquidez. Esta limitada capacidad de absorción representa un obstáculo fundamental para el objetivo del Gobierno de inyectar $125 billones en la economía, lo que sugiere que el capital repatriado podría no encontrar destinos productivos con la facilidad esperada, generando, en cambio, distorsiones en los precios de los activos existentes.